伝統的金融のトークン化が再び注目を集めている。米国の企業経営陣が、暗号資産を事業に統合することの利点とリスクについて議論を交わしているためだ。「トークン化」とは、伝統的な金融資産を暗号資産のインフラ上に展開し、アナログの金融資産（通貨を含む）をデジタル化することで、金融業界がブロックチェーンの速度と透明性の恩恵を受けられるようにすることだ。しかし、これは単なる暗号資産の流行なのか、それとも若い業界が既存の金融世界に対して取り組んでいる根本的な問題があるのだろうか。
7月に発表されたデロイトの調査では、年間売上高10億ドル以上の企業で働く200名の最高財務責任者（CFO）を対象に、トークン化に関する意見が聞かれた。調査結果によると、ほぼ全てのCFOが「長期的に自社が暗号資産を業務機能で使用する」と予想している。これを想定していないと回答したのはわずか1%だった。また、23%が「今後2年以内に財務部門が投資または決済のいずれかで暗号資産を活用する」と述べており、この割合は年間売上高100億ドル以上の企業のCFOでは40%近くに達する。さらに、調査対象者のわずか2%が「主要な利害関係者と暗号資産について一切の会話をしていない」と回答した。
デロイトのプリンシパルであるティム・デイビス氏は、Bitcoin Magazineに対し、米国の金融界では2つの物語が展開されていると語った。「1つはバランスシートにビットコインを保有するかどうか、もう1つはトークン化の将来に対するより広範な理解であり、それはますます避けられないものに見える」。彼は「最初のステップは多くの場合ステーブルコインだ。それをどう採用するか、独自のコインを発行すべきか。今日、バランスシートにビットコインを保有することを決定する企業よりも、このより広範な戦略的対話を行う企業の方が多い」と付け加えた。
特にステーブルコインは、国内外で米国の利益に貢献できるツールとして、ウォール街とワシントンの関心を集めている。調査はこの高まるトレンドを裏付けており、15%のCFOが今後2年以内に自社組織がステーブルコインを決済手段として受け入れると予想していることを示した。この割合は年間売上高100億ドル以上の組織では24%とより高い。
「決済手段として暗号資産を受け入れることの利点」について尋ねられたとき、CFOは顧客プライバシーの強化を最大の価値として挙げた。これは、従来の顧客確認（KYC）スタイルのデータ収集法がユーザープライバシーに与えた甚大な損害と、デジタル時代におけるその意図しない結果を認識してのことだ。
デイビス氏によると、金融業界は「SECのプロジェクト・クリプトや、市場構造を明確化しているCFTCによる同様の取り組み」といった政策の動きも注視している。彼はまた、「下院を通過し、上院で審議中のCLARITY法」について言及した。この法案は規制当局の支持を得ており、トークン化関連の事業を含む暗号資産関連ビジネスに規制の明確性を提供することを目的としている。デイビス氏によると、企業はこのインフラ移行を避けられないものと見なしている。「おそらく1年後のことだが、人々は自分のビジネスにとって何を意味するかを考え始めている」とデイビス氏は述べた。
デイビス氏は「新型コロナ以前、ブロックチェーンは終わったと見なされていたが、今や我々はその幻滅期を抜け出しつつある。技術的能力は向上し、規制環境は改善され、企業は同業他社がこれについて議論しているのを目にしている。取締役会メンバーは、多くの場合他社のCEOやCFOだが、これらの戦略的議論を自社のチームに持ち帰り、その必然性と必要な戦略的選択を広めている」と付け加えた。
着実に、ビットコインと暗号資産業界は伝統的金融と融合しつつあり、その影響は多くの人が考えるよりも深遠だ。「トークン化」や「実物資産」あるいはRWAといった用語は、しばしば同じ文脈で語られ、ほぼ同義語として扱われている。しかし、ウォール街や米国のCFOにとって「トークン化」は本当に何を意味し、なぜ彼らはこれほど注目しているのだろうか。
デイビス氏によると、ステーブルコインと実物資産のトークン化は、流行を追うことや若年層への訴求、あるいは海外市場への拡大を目的とするものではない。それらは、より高い貨幣流通速度、ユーザーにとってのより高いプライバシー、そして市場全体の取引に関する透明性とリアルタイムデータの向上といった新しい特性を備えた、金融インフラの基礎層をアップグレードすることを目的としている。
📣 Swift announces new blockchain-based ledger with 30+ banks.
At Sibos, Javier Perez-Tasso, Swift CEO, revealed plans to build a blockchain-based shared ledger to enable instant, 24/7 cross-border payments.
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— Swift (@swiftcommunity) September 30, 2025
伝統的金融の問題点に関するサトシ・ナカモト
金融の「トークン化」に関してCFOが示す関心は、ビットコイン支持者が過小評価し誤解している可能性のあるトピックだ。実際、伝統的金融（トラッドファイ）が「トークン化」で解決しようとしている問題は、サトシ・ナカモトが彼のオリジナルのビットコインホワイトペーパー（ビットコインと現代の暗号資産業界を生み出した技術文書）で特定し、対処しようとした問題とそれほど遠くないかもしれない。
「インターネット上の商取引は、電子決済を処理する信頼できる第三者として機能する金融機関にほぼ完全に依存するようになった。このシステムはほとんどの取引において十分に機能しているが、信頼ベースのモデルに固有の弱点に依然として苦しんでいる」とサトシ・ナカモトは2008年後半に彼の画期的な著作で記した。
この引用は問題の核心を突いている。トラッドファイを支えるテクノロジーは、インターネットが発明される前に考案されたものだ。アポロ2号よりも桁違いに強力なコンピューターが世界人口の半数以上のポケットに入る前、世界を接続するために海底ケーブルが敷設される前、低軌道衛星が夜空を飾り、まるで人類が神々を羨んで生み出した新しい星座のように、家庭用アンテナへ情報を降り注ぎ、そして戻す前のことだ。
これら全ての前、実店舗型の、高信頼性の国際銀行クラブは理にかなっていた。しかし、デジタル時代の到来とともに、古いビジネスのやり方の多くは変革の恩恵を受けられる。ビットコインは彼らに進化への道を示している。
ウォール街のトークン化への関心は、単なる流行ではないかもしれない。デイビス氏は「若い世代を取り込むことや米国外に拡大することではなく、トークン化されたブロックチェーンレールを使用して今日のビジネスのやり方を変革することであり、既存のレールをどう改善できるかについての理解が高まっている」と説明した。
金融インフラをアップグレードすることの利点は「計り知れない」とデイビス氏は付け加えた。「短期的には、貨幣流通速度の増加が見込まれる。より速い取引決済とグローバルな資金移動が実現し、非効率なシステムに拘束されている資本が解放される」。
ブロックチェーンは既に世界中の取引スケジュールを変革している。ブロックチェーンは24時間365日機能するが、これはトラッドファイには当てはまらないとデイビス氏は指摘した。
具体例として、デイビス氏は今日のグローバルな資金移動の仕組みについて説明した。
「銀行である場合、基本的にこれらの決済チャネルに事前資金を供給する必要がある」と彼は説明した。
「例えば、特定のチャネルで1日に約1億ドルの移動を予想している場合、念のため120%の範囲まで資金を供給する必要がある。つまり、2,000万ドルもの死蔵資金がそこに眠っているが、本来は不要なものだ。速度を上げるだけでなく、時代遅れのシステムに閉じ込められている資金も解放できる」。
今日のトラッドファイにおける取引決済の仕組みをより深く掘り下げて、デイビス氏は「SECは長年、証券取引が決済されるまでのタイムラインを短縮するプログラムを実施してきた」と説明した。
「現在、我々はT+1（取引日プラス1営業日）の義務に取り組んでいる。しかし、特にホワイトハウスの政権交代を受けて、T+0（当日決済、理想的には数時間、場合によっては数分以内）を実現するためには、ブロックチェーンレールをより真剣に検討する必要があるという認識が高まっている」と彼は付け加えた。
政策面では、デイビス氏は「規制当局、この種の決済に取り組む金融仲介業者、そして政府のあらゆる部門から、我々の金融市場の機能方法を推進し、この新しいテクノロジーの利点を実現するための協調的なシフトが進行している」と強調した。経済全体への利益は大きいだろう。デイビス氏はBitcoin Magazineに対し、この新しいパラダイムの下では「企業と個人が株式、債券、不動産などの資金とポジションを管理することが格段に効率化される」と語った。これにより、人々は「コストを上乗せし、場合によってはリスクさえも増大させる多くの時代遅れのシステムを必要とせずに」重要な財務上の決定を下すことができるようになるとデイビス氏は付け加えた。
サトシ・ナカモトがプルーフ・オブ・ワークを選んだ理由
ウォール街から来るブロックチェーンとトークン化には1つの主要な問題がある。それは、ほとんどのブロックチェーンがコンセンサスレベルで単純に安全ではないということだ。高レベルの取引速度とスループットを達成するために、多くの暗号資産プロジェクトは、ブロックチェーンインフラを実行するCPUとメモリの負担をプロフェッショナルな「ノードランナー」に課し、インフラのコストを劇的に引き上げている。これは、レイヤー1を小さく保ち、誰でも簡単にコピーを実行できるようにし、ライトニングネットワーク上で高速決済を行うビットコインの階層的アプローチとは対照的だ。
プルーフ・オブ・ワーク・マイニングコミュニティの遅く危険な構築をスキップするために、多くの暗号資産プロジェクトは代わりにプルーフ・オブ・ステークプロトコルとしてこれらのネットワークを立ち上げる。プルーフ・オブ・ステークでは、コイン保有者がマイニングではなく、自分の残高でコンセンサス決定に投票する。これらの投票はネットワーク上の権力を表し、どの取引がブロックチェーンに入るか、さらには取引を完全に取り消すかなどを決定できる。その結果、トラッドファイよりも効率的で不正防止に優れている可能性はあるものの、それでも集中化した状態で始まり、そのまま留まる可能性があり、訴訟に対して脆弱になる可能性がある信頼ベースのシステムが再び生まれる。
サトシ・ナカモトは、信頼ベースの決済システムの追加コストとシステミックリスクを深く理解していた。だからこそ、彼はプルーフ・オブ・ワークをビットコインのコンセンサスプロトコルとして選んだ。「完全に取り消し不可能な取引は実際には不可能だ。金融機関は紛争の調停を避けることができないからだ。調停のコストは取引コストを増加させる。取り消しの可能性があるため、信頼の必要性が広がる」と彼はビットコインホワイトペーパーの最初の段落で書いた。
「商人は顧客に警戒し、本来必要以上の情報を要求して煩わせなければならない。ある程度の詐欺は避けられないものとして甘受されている。これらのコストと決済の不確実性は、物理的な通貨を使用することで対面では回避できるが、信頼できる当事者なしに通信チャネル上で決済を行うメカニズムは存在しない」と彼は付け加えた。
ビットコインはこれを解決する。
ウォール街は、トークン化と決済計画を構築する上で優れたブロックチェーンとしてのビットコインをおそらく無視するだろうが、コンセンサス層が重要であるならば、彼らは最終的に訴訟と紛争を通じて痛い目を見て、最終性（あるいはビットコイン支持者が言う不変性）には利点があることを学ぶことになる。今ビットコイン上で構築を始める者は、おそらく優位性を持つことになるだろう。
