ストラテジー社（ナスダック：MSTR）は、世界最大のビットコイン・トレジャリー企業として、本日「デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワーク」と呼ぶ包括的な資本管理の刷新策を発表した。この発表を受け、MSTRの株価はプレマーケット取引で約6%上昇し、ビットコインは6万ドルを超える水準まで上昇した。
フレームワークは5つの要素で構成される。取締役会が承認したUSD準備金方針、特定の優先株クラスの配当率引き上げ、デジタル・クレジット証券を対象とした10億ドルの買い戻しプログラム、普通株を対象とした10億ドルの買い戻しプログラム、そして会社の債務履行を目的としたビットコイン売却を認めるBTCマネタイゼーション・プログラムだ。
USD準備金の強化
フレームワークの核心に位置するのは、現金および現金同等物で構成される25億5,000万ドルのUSD準備金だ。この準備金は優先株配当の支払いと債務利払いに充てるものであり、同社が負う年間約17億6,000万ドルの優先株配当・利払い義務の17.4カ月分をカバーする。
取締役会は、準備金が常に最低12カ月分の義務をカバーする水準を維持しなければならないという下限を設定した。この水準を下回る場合には取締役会の明示的な承認が必要となる。準備金の使途は優先株配当の支払いと債務利払いの2つに限定されており、それ以外の用途には取締役会の承認が求められる。
現金準備金に加え、ストラテジー社はBTCマネタイゼーション枠も流動性バッファーの一部として計上している。25億5,000万ドルの準備金と12億5,000万ドルのBTC売却承認枠を合わせた総カバレッジは38億ドルに達し、優先株配当および利払い義務の25.9カ月分に相当する。
STRCの配当率引き上げ
ストラテジー社は、STRC（変動金利型シリーズA永久ストレッチ優先株式）の配当率を50ベーシスポイント引き上げ、年率12%とした。引き上げは2026年7月1日以降を基準日とする配当期間から適用される。1ベーシスポイントは0.01%にあたり、今回の変更により配当率は11.5%から12%となる。
同社は、STRCが表面価値である100ドルに近い99〜100ドルの範囲で推移することを目標としている。STRCは今回の発表を受けて9%上昇した。ストラテジー社は、取引水準、クレジット・スプレッド、ビットコインの価格と変動性、および全体的なバランスシートの状況を考慮しながら、配当率を毎月見直す方針だ。
2つの自社株買いプログラム
取締役会は、STRC・STRF・STRK・STRDの4種類の優先株を含むデジタル・クレジット証券を対象に、最大10億ドルの買い戻しを承認した。また、クラスA普通株を対象とした最大10億ドルの買い戻しも承認している。
いずれのプログラムも特定金額での買い戻しを同社に義務付けるものではなく、随時変更・停止・中止が可能だ。買い戻しは、公開市場での購入、ブロック取引、相対交渉、または公開買い付けを通じて実施できる。
CEOのフォン・リー氏は、今回の自社株買いプログラムがストラテジー社の経営方針の転換を示すものと位置づけた。「ストラテジー社は、一方向的な資本調達から能動的な資本管理へと進化しています」と同氏は述べた。「資本調達が有利な局面では証券を発行し、自社の金融商品が買い戻しにとって有利な水準で取引されている局面では買い戻しを実施するという、双方向のアプローチをとっていく考えです。」
いずれの買い戻しプログラムもUSD準備金からの拠出は行わない。ビットコインの売却によって資金を調達する場合は、BTCマネタイゼーション・プログラムの枠組みの下で実施される。
BTCマネタイゼーション・プログラム
BTCマネタイゼーション・プログラムは、3つの目的に限りBTCの売却を認める。USD準備金の構築または補充（最大12億5,000万ドル）、株式の新規発行よりもBTC売却が有利と経営陣が判断した場合の優先株配当・利払い資金の調達、そして優先株または普通株の買い戻し資金の調達だ。
上記3つ以外の目的でBTCを売却するには、取締役会の新たな議決が必要だ。このプログラムは同社にビットコインの売却を義務付けるものではない。
CFOのアンドリュー・カン氏は、このプログラムがストラテジー社の基本方針を変えることなく、ビットコイン準備金の一部を活用する手段をもたらすと述べた。「ビットコインは資本です」とカン氏は語った。「このプログラムによって、ストラテジー社はBTC準備金の一部を活用して、デジタル・クレジットの強化、配当・利払いの資金調達、そして普通株発行よりもBTC売却が有利な場合の受益的買い戻しに充てる柔軟性を得ることができます。」
創業者兼執行会長のマイケル・セイラー氏は、ビットコインが同社の主要なトレジャリー資産であり続けると強調した。「デジタル・クレジットには流動性、規律、そして能動的な資本管理が求められます」と同氏は語った。「このフレームワークは信用力を強化し、有利な場合には優先株の配当支払いを削減できるよう設計されています。」
