ビットコインの企業トレジャリーとビットコインマイニングセクターは、今サイクルを特徴づける2つの主要なテーマとなっている。(マイクロ)ストラテジーのMSTRによる数十億ドル規模のバランスシート購入から、メタプラネットの台頭、そしてビットコインマイニング企業の爆発的な成長まで、機関投資家と産業界による採用がネットワークを支える強力な構造的支柱として浮上している。しかし今、数年にわたる継続的な蓄積と市場を上回るパフォーマンスの後、データは我々が重要な転換点に差し掛かっていることを示唆している。それは、次のサイクル局面が展開する中で、ビットコインの企業トレジャリーとマイニング株が引き続きリードするのか、それとも後れを取り始めるのかを決定づける可能性のある転換点だ。
ビットコイントレジャリーの蓄積
Bitcoin Magazine Proの新しいビットコイントレジャリートラッカーは、これら主要な公開・非公開のトレジャリー企業がどれだけのビットコインを保有しているか、いつ蓄積したか、そしてポジションがどのように変化してきたかについて日々の洞察を提供する。これらのトレジャリーは現在、合計で100万BTC以上を保有しており、これは総流通供給量の5%以上を占める驚異的な規模だ。
この蓄積の規模は、ビットコインの現サイクルの強さの基盤となっている。しかし、これらの企業の一部は、株式評価がビットコイン価格自体に追いつくのに苦労しており、増大するプレッシャーに直面している。
ビットコイントレジャリー全体での評価圧縮
企業によるビットコイン採用のパイオニアである(マイクロ)ストラテジー/MSTRは、依然として最も重要な上場ビットコイン保有企業である。しかし、ここ数ヶ月、同社の株価はビットコイン自体の価格動向と比較して下回るパフォーマンスを示している。ビットコインが広範なレンジで横ばいとなっている間、MSTRの株価はより急激に下落し、市場評価額と保有するビットコインとの比率である純資産価値(Net Asset Value)プレミアムを1.0倍の等価水準（保有ビットコイン価値と市場評価額が等しい状態）に近づけている。
この圧縮は、投資家が同社を純粋なビットコイン保有比率に沿ってますます評価しており、経営執行、将来のレバレッジ、戦略的イノベーションに対する追加プレミアムがほとんどないことを示している。前回のサイクルと今サイクルの初期において、MSTRは市場がそのレバレッジ投資を評価したことで、大きなプレミアムを伴って取引されていた。等価水準への傾向は、投機的意欲の減退を示唆し、今サイクルの市場心理が過去の後期段階の拡大をいかに密接に反映しているかを浮き彫りにしている。
ビットコインとビットコインマイニング株にとってサイクルを決定づける転換点
最も示唆に富む視点は、BTCUSDとMSTRの比率から得られる。これは本質的に、1ビットコインで何株のMSTRを購入できるかを測定するものだ。現在、この比率はBTC当たり約350株で推移しており、価格動向の転換点を決定づけてきた歴史的なサポートがレジスタンスに転じた主要なレベルにちょうど位置している。
今、このチャートは勝負の分かれ目となる領域に位置している。380～400ゾーンを上回る持続的な動きは、ビットコインの優位性の再燃とMSTRの潜在的な低迷を意味するだろう。逆に、特に330を下回る反転は、MSTRが強気相場の次の局面に向けてレバレッジを効かせたリーダーとして再び自らを主張できることを示唆するだろう。
ビットコインマイニング株が主導権を握る
トレジャリー企業の低迷とは対照的に、ビットコインマイナーは急騰している。過去6ヶ月間で、ビットコイン自体は約38%上昇したが、上場マイナー株は爆発的に上昇している。マラソン・デジタル(MARA)は61%上昇、ライオット・プラットフォームズ(RIOT)は231%急騰、ハイブ・デジタル(HIVE)は驚異的な369%の急騰を見せている。主要上場マイナーで構成されるWGMIビットコインマイニングETFは、9月以降、ビットコインを約75%上回るパフォーマンスを示しており、同セクターの新たな勢いを裏付けている。
世界最大の上場ビットコインマイナーであるマラソン・デジタルを詳しく見ると、さらなる洞察が得られる。歴史的に、MARAのチャートは市場転換の信頼できる先行指標となってきた。たとえば、2022年のベアマーケットの終盤において、MARAはビットコインが新たな数ヶ月間の上昇に入る直前に50%以上急騰した。このパターンは今サイクルで複数回発生している。
ビットコインマイニング株と企業トレジャリー：ビットコイン市場におけるリーダーシップの分岐する道筋
現在、企業のバランスシート上に100万BTC以上が保有されており、これらの主体がビットコインの需給均衡に与える影響は依然として大きい。しかし、リーダーシップのバランスは変化しているように見える。ストラテジーやメタプラネットのようなトレジャリーは、長期的には構造的に強気であるものの、現在、主要な比率の転換点に位置しており、スポットBTC（現物ビットコイン）を上回るパフォーマンスを示すのに苦労している。一方、マイナーは数年来で最も強力な相対パフォーマンスの時期を経験しており、これはしばしば、より広範な市場の勢いがまもなく続く可能性のあるシグナルである。
いつものように、Bitcoin Magazine Proにおける我々の目標は、市場のノイズを排除し、企業保有からマイナーの行動、オンチェーン供給、マクロ経済の流動性まで、ビットコインエコシステムのあらゆる側面にわたってデータに裏付けられた洞察を提示することだ。
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